Статьи: Размещение ценных бумаг на Франкфуртской бирже

[16.11.2006 14:12 Msk] контракты
Елена ШКАРПОВА

Компания «Черниговское химволокно» готовится к частному размещению на Франкфуртской фондовой бирже. ИК «Конкорд Капитал» планирует разместить 10,67% акций предприятия среди западных инвесторов, выставив ADR (депозитарные расписки) предприятия на торги Deutsche Boerse. Цель размещения — привлечение средств на модернизацию производства и пробный выход компании на зарубежную фондовую площадку. 

С конца прошлого года депозитарные расписки на бирже в Германии продали более 20 украинских компаний. Часть расписок продана в рамках частных размещений, к примеру, ADR банка «Форум», ДнепроАзота, Галнефтегаза, черкасского Азота. В случае с Нижнеднепровским трубопрокатным заводом, ММК им. Ильича и Харцызским трубным инвесткомпании — миноритарные акционеры обездвижили часть акций, выпустив взамен депозитарные расписки, и продали ADR на западной бирже. К началу ноября в листинг Франкфуртской биржи входили ADR 38 эмитентов из Украины. 

Популярность немецкой биржи среди отечественных собственников специалисты инвестбанков объясняют всплеском интереса европейских инвесторов к украинским эмитентам. По словам аналитиков, для украинских компаний выход на зарубежную фондовую площадку (пусть даже в форме расписок на акции) — первый шаг на пути к публичности. Создание биржевой истории и рост ликвидности ценных бумаг компаний может вызвать дополнительный интерес инвесторов при выходе на IPO. 

Компаниям, выходившим на биржу с целью продать часть акционерного капитала западным инвесторам, немецкая площадка действительно принесла удачу — частные размещения прошли успешно. Однако листинг на западной бирже не стал эффективным инструментом повышения спроса на ценные бумаги. Во всяком случае, после выхода на Deutsche Boerse ликвидность и стоимость украинских акций не выросли. 

Например, ХК «АвтоКрАЗ» вышла на Франкфуртскую биржу в начале этого года. За последние полгода, с конца мая до начала ноября, котировки компании не менялись по банальной причине — отсутствие торгов. Цена на ADR черкасского Азота — EUR48 за бумагу — сформировалась еще в июне. С тех пор котировки оставались стабильными, сделок по бумагам не было. 

Относительно активно торговались на немецкой бирже только бумаги генерирующих и металлургических компаний. Центрэнерго и Западэнерго — самые популярные во Франкфурте эмитенты из Украины. Но сделки даже по этим бумагам проходят редко: в среднем раз в две недели. Инвесторы покупают от 200 до 2 тыс. штук ценных бумаг на сумму EUR1,5-15 тыс. Иногда возникает спрос на депозитарные расписки Азовстали — во время одной из последних сессий октября на Deutsche Boerse было продано 116 ADR завода за EUR358. Значительно выше объемы торгов расписками на акции Нижнеднепровского трубопрокатного завода. Сделка 2 ноября, например, принесла продавцам EUR258 тыс., количество проданных бумаг — 4 тыс. 

Прогнозы украинских аналитиков о том, что в течение года после выхода на зарубежную площадку котировки компаний на ПФТС резко вырастут, не оправдываются. Наличие листинга во Франкфурте до сих пор никак не отразилось на объемах торгов и ценах акций на ПФТС. Нет и возможностей для арбитража, на которые рассчитывали украинские брокеры. Купить акции на ПФТС, конвертировать их в ADR и доразместить во Франкфурте не составит труда. Вот только заработать на разнице стоимости акций в Украине и Германии по-прежнему архисложно — на отечественные бумаги нет спроса. 

Низкий спрос на украинские ADR объясняется двумя причинами. Первая — общерыночная: повышение процентных ставок крупнейшими центробанками мира, приведшее к оттоку инвестиций в активы развивающихся стран. Вторая — отсутствие постоянной PR-поддержки украинских эмитентов на зарубежных площадках. Инвесткомпании, разместив ADR, теряют интерес к бумагам, предпочитая зарабатывать деньги на отечественных рынках. А услуги иностранного маркет-мейкера (инвестбанка, готового постоянно поддерживать котировки и объемы торгов бумагами на Франкфуртской бирже) обойдутся недешево. 

Для украинского бизнеса немецкая биржа остается инструментом продажи акционерного капитала узкому кругу заинтересованных инвесторов — не более. Провести успешное частное размещение вне зарубежной фондовой площадки для компании из Украины затруднительно: пенсионным и хедж-фондам, согласно требованиям европейского законодательства, запрещено покупать бумаги эмитентов развивающихся стран вне организованных рынков. Франкфурт — отличное место для встречи украинских компаний и западных фондов: биржа пользуется большой популярностью среди инвесторов и в то же время это самая лояльная к нерезидентам площадка в Европе. 

Вызовет ли появление ADR «Черниговского химволокна» ажиотаж на рынке, или расписки компании во Франкфурте станут таким же неликвидом, как ADR АвтоКрАЗа и Азота? Наиболее вероятен второй вариант. Ведь до сих пор торгов по акциям компании на ПФТС не было в принципе. А объявление о частном размещении не вызвало энтузиазма у игроков отечественного рынка. 

Украинские инвестбанки могут продать бумаги неизвестных производителей трем-пяти далеким шведским инвесторам. Однако не стоит верить прогнозам аналитиков о резком повышении спроса на акции в случае размещения бумаг на Франкфуртской бирже.